Incertidumbre inflacionaria

La semana pasada se llevaron a cabo las reuniones de primavera del FMI y del Banco Mundial en Washington D.C. Desde hace ocho años organizamos en XP una reunión paralela a la plenaria del FMI para así permitirle a nuestros clientes institucionales oír las visiones sobre la situación económica de los diferentes países de la región de la mano de los ministros y banqueros centrales que atienden a este evento dos veces al año.

Está reunión resultó ser de inmensa relevancia por el altísimo nivel de incertidumbre que existe hoy en día en los mercados globales para con el futuro de la política monetaria, el resultado de la política en EE.UU. (las elecciones de noviembre), y la geopolítica global (el conflicto en el medio oriente). Para poner en perspectiva el altísimo nivel de incertidumbre que hoy gobierna a los mercados, hasta hace apenas un par de semanas los mercados de renta fija estaban convencidos que la Reserva Federal, el banco central de EE.UU., iba a disminuir sus tasas de interés por lo menos tres veces durante 2024. Sin embargo, la impresionante resiliencia de la economía, y la persistencia de una inflación subyacente por encima de la meta, han forzado a los mercados a reajustar las expectativas sobre los movimientos futuros del banco central más importante del mundo. En este momento, mientras escribo esta columna, el mercado considera que la reserva federal solo podrá disminuir su tasa de referencia una vez durante 2024 (de 5,5% a 5,25%).

Esta realidad forzó, por ejemplo, a que el presidente del banco central de Brasil, Roberto Campos Neto, se decidiera a cambiar la logística de la conferencia que iba a dar en nuestro evento el miércoles pasado. Inicialmente la reunión iba a ser para 20 personas y privada (off the record), pero debido a las nuevas circunstancias de la economía global, las autoridades decidieron convertir la reunión en una pública (abierta para la prensa) y transmitida por streaming para que así la autoridad monetaria brasilera tuviera la capacidad de comunicarle a todo el mercado que lo más probable era que el banco central ya no iba a tener la capacidad de disminuir sus tasas de intervención de la misma forma que se esperaba hace apenas un par de semanas. Valga decir que en este momento el mercado considera que el banco central de Brasil ya no va a tener la capacidad de disminuir sus tasas de interés durante 2024 (o máximo una vez) mientras que a principios de año los mercados globales pronosticaban que el BCB iba a ajustar sus tasas a la baja en por lo menos 175 puntos básicos.

Estos cambios bruscos en las expectativas sobre los futuros movimientos de las tasas globales han tenido un efecto bastante pronunciado sobre el valor de las monedas de los países emergentes. El real brasilero, por ejemplo, ha perdido 5,3% de su valor en el último mes, el peso colombiano ha perdido 3,8% desde principios de abril, y el peso mexicano, el “banchmark” de la región emergente, ha perdido 5,2% en dos semanas. Según la gran mayoría de los modelos que utilizamos los economistas para tratar de cuantificar que tan cara o barata está una moneda versus sus pares globales, el USD es una moneda extremadamente cara. Pero aún así todo parece indicar, a menos de que tengamos muy pronto una sorpresa muy positiva por el lado de la inflación o una negativa por el lado de la generación de empleo, que el “súper dólar” se va a poner aún más caro en el futuro cercano.