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Petróleo. Foto: Bloomberg.
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Pesimismo sobre el mercado del petróleo proviene de múltiples direcciones, incluidas las expectativas de subidas de tasas de la Fed
Los administradores de dinero que negocian derivados vinculados a los precios del petróleo y el combustible son tan bajistas como lo han sido en más de una década, lo que sugiere que están preparados para una recesión que podría causar que los contratos, desde el crudo hasta el combustible para aviones, sufran otra caída.
Las posiciones comerciales de actores no comerciales, como los fondos de cobertura, están cerca de los niveles más bajistas desde al menos 2011 en una combinación de todos los principales contratos petroleros. Y en las apuestas que quizás sean más indicativas de las expectativas de recesión, las opiniones combinadas de los especuladores sobre el diésel y el gasóleo, combustibles que impulsan la economía, están cerca de los niveles más pesimistas desde principios de la pandemia de covid-19.
El pesimismo sobre el mercado del petróleo este año proviene de múltiples direcciones, incluidas las expectativas de que las subidas de tipos de la Reserva Federal provocarán una contracción y el rebote menos que auge de China de sus restricciones de Covid-19. Agregue la amenaza de una suspensión de pagos de EE. UU. si los políticos no logran elevar el techo de la deuda y la posibilidad de que la Opep+ no cumpla con todos los recortes de producción que prometió, y los comerciantes no tienen escasez de escenarios bajistas para elegir.
“Es bastante notable ver este tipo de posicionamiento”, dijo en una entrevista Greg Sharenow, quien administra una cartera enfocada en energía y materias primas en Pacific Investment Management Co.
Sin duda, los inversores que componen la cohorte no comercial son un grupo diverso con una variedad de enfoques, que van desde fondos de cobertura que apuestan por estrategias macro hasta operadores impulsados por algoritmos centrados en el impulso y las tendencias de los precios. El posicionamiento en gasóleo y diésel estadounidense marcó ligeramente al alza en la última semana. Y los comerciantes comerciales, los que trabajan para los productores y otros comerciantes de crudo, no son tan pesimistas, y algunos incluso reducen las coberturas contra una posible caída de precios.
Pero el extremo grado de pesimismo de los operadores financieros aumenta el riesgo de volatilidad si la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados deciden reducir aún más la producción. Ese escenario puede desencadenar una carrera por salir de las apuestas que hace subir los precios del petróleo y empeorar la inflación.
Goldman Sachs Group Inc. proyecta que cualquier gran aumento en los precios del petróleo podría desencadenar compras por valor de hasta US$40.000 millones en crudo estadounidense y Brent solo de asesores comerciales de materias primas que siguen las tendencias, según una nota a los clientes vista por Bloomberg. Por el contrario, no es probable que cualquier gran caída en los precios mueva mucho más el posicionamiento, pronostica el banco.
Sin embargo, los comerciantes de petróleo no se están arriesgando exactamente con sus apuestas de recesión. De los 27 pronosticadores encuestados por Bloomberg a principios de mayo, 22 esperaban que la economía estadounidense se contrajera durante el próximo año. Sin embargo, el punto de partida de la recesión se sigue retrasando a medida que el sólido mercado laboral mantiene los salarios en aumento y los ahorros acumulados durante la pandemia aumentan el poder adquisitivo de los estadounidenses.
En términos más generales, el sentimiento entre los administradores de fondos globales se deterioró al más bajista este año, con 65% de los participantes de la encuesta ahora esperando una economía más débil, según la última encuesta de Bank of America Corp.
Mientras tanto, los mercados físicos subyacentes no reflejan el estado desesperado para el que se están preparando los comerciantes. Las refinerías están procesando la mayor cantidad de crudo para esta época del año desde que comenzó la pandemia.
Los viajes aéreos están aumentando en casi todas partes y la demanda de gasolina en los EE. UU. se encuentra ahora en el nivel más alto desde diciembre de 2021. Al mismo tiempo, los inventarios de combustible están por debajo de las normas estacionales para la gasolina y el diésel en los EE. UU., y los recortes de la Opep+ y los incendios forestales en Canadá han oferta limitada de crudo.
Esas tendencias hacen que los productores de petróleo y otros actores de la industria retrocedan en las coberturas contra una caída. Las posiciones entre los operadores de swaps, que suelen estar netamente cortos porque ejecutan coberturas para los productores de petróleo, se están volviendo menos bajistas a medida que algunos perforadores recompran su protección contra una caída repentina de los precios, dijeron los participantes del mercado.
La Agencia Internacional de Energía elevó recientemente sus expectativas para el crecimiento de la demanda mundial de petróleo este año debido al repunte pospandémico de China que, a pesar de un fuerte aumento en el uso por parte de los consumidores, no ha estado a la altura de las previsiones optimistas. Eso se debe a que la demanda industrial ha sido el foco central para los comerciantes, y la debilidad en la fabricación y el transporte por carretera les ha impedido seguir apostando por el diésel.
“Los comerciantes se centran en la recuperación de China, específicamente si el aumento en el consumo impulsado por el consumidor puede superar significativamente la debilidad en la demanda industrial”, dijo Rebecca Babin, comerciante sénior de energía en CIBC Private Wealth.
Los operadores especulativos también dudan en deshacer las posiciones bajistas debido al estancamiento en curso en las conversaciones sobre el techo de la deuda de EE. UU. La incertidumbre es negativa para los activos sensibles al riesgo, incluido el petróleo, dijo Fawad Razaqzada, analista de mercado de StoneX Group.
Si bien no parece inminente una reversión del sentimiento bajista, una disminución continua en los inventarios puede ayudar al petróleo a superar a otras clases de activos.
“Si realmente cree que estamos en un entorno de capital disciplinado y de inversión insuficiente, entonces, cuando la economía se estabilice, es probable que las materias primas y el petróleo dentro de eso tengan un rendimiento superior durante un período prolongado de tiempo”, dijo Sharenow de Pimco.
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