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Países con mayor riesgo de impago de deuda
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Las negociaciones de reestructuración en Sri Lanka y Ghana se están prolongando, y Zambia planea firmar un acuerdo para reestructurar su deuda
El rápido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha vuelto a generar temores de una posible ola de impagos en los mercados emergentes, y los inversores se preguntan qué países que luchan con pesadas cargas de deuda no realizarán sus pagos o se verán obligados a reestructurarse primero.
Un total de 21 países de mercados emergentes tienen deuda soberana en dólares negociando cerca de niveles de dificultades, medidos por sus bonos soberanos en dólares que cotizan alrededor de una prima de 1.000 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, según datos compilados por Bloomberg. La cifra podría aumentar esta semana, ya que los ataques del fin de semana en Israel, con su potencial de provocar conflictos en toda la región, podrían socavar aún más el apetito por el riesgo.
Los inversores consideran que Etiopía es uno de los próximos países con mayores probabilidades de incumplir sus obligaciones, con un diferencial de rendimiento sobre los bonos del Tesoro de casi 50 puntos porcentuales.Túnez, Pakistán, Argentina, Bolivia y Egipto también se consideran en riesgo.
Ahora, con los rendimientos estadounidenses cerca del 5% y el dólar en su nivel más alto en un año, los efectos dominó de lo que los estrategas del Bank of America Corp. llaman “un shock de bonos extraordinario” se están volviendo claros. Y si bien los mercados de deuda basura han estado relativamente tranquilos recientemente, el optimismo se está desvaneciendo para los países con los balances más frágiles.
Las esperanzas de una rápida recuperación de los impagos también se han desvanecido. Las negociaciones de reestructuración en Sri Lanka y Ghana se están prolongando, y Zambia planea firmar un acuerdo para reestructurar US$6.300 millones en deuda antes del cierre de las reuniones del Fondo Monetario Internacional esta semana.
"En un entorno de tasas más altas durante más tiempo, es inevitable que los emisores vulnerables tengan dificultades para acceder a los mercados primarios y se vean obligados a redefinir su carga de deuda", dijo Jennifer Taylor, jefa de deuda de mercados emergentes de State Street Global Advisors, un administrador de activos de US$3,6 billones.
La refinanciación es cada vez más inasequible, especialmente cuando el rendimiento promedio de los países con calificación basura se acerca a 12%, el más alto desde noviembre. Las nuevas ventas de bonos también se han agotado, lo que demuestra la falta de demanda.
Además, pagar la deuda es más difícil con tipos de cambio más débiles. Las pérdidas cambiarias durante el año pasado oscilan entre e 5% frente al dólar en Etiopía y 57% en Argentina.
Mientras tanto, Israel entró en guerra con Hamás en represalia por la incursión del grupo militante, hundiendo los mercados bursátiles de la región el domingo. Las preocupaciones sobre un conflicto más amplio podrían empujar a los inversores a apresurarse en busca de la seguridad del dólar, profundizando la venta masiva de divisas.
En el mercado de bonos, las primas de riesgo soberano de alto rendimiento serán el centro de atención, con el promedio de los mercados emergentes actualmente en 828 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro.
El lunes, los bonos en dólares de Egipto con vencimiento en mayo de 2050 se cotizaron a 51 centavos, su nivel más bajo desde mayo, mientras que los bonos de Pakistán con vencimiento en abril de 2031 se cotizaron a 44 centavos, según datos compilados por Bloomberg.
'Víctimas significativas'
Entre los inversores el ánimo es sombrío. Los fondos de deuda de mercados emergentes han registrado casi US$23.000 millones en retiros en lo que va del año, según un informe del Bank of America que cita datos de Epfr Global.
"Sería extraño si este actual aumento en los rendimientos de los bonos terminara sin víctimas significativas en el sistema financiero global", dijo Arthur Budaghyan, estratega jefe de mercados emergentes de BCQ Research.
Entre los soberanos con calificación basura, sólo Guatemala, Uzbekistán, Trinidad y Tobago y el Emirato de Sharjah en los Emiratos Árabes Unidos podrían vender bonos denominados en euros o dólares en la segunda mitad de este año, recaudando un total de US$2.400 millones, según datos recopilados por Bloomberg. En la segunda mitad del año pasado casi no se emitieron emisiones, en comparación con los US$16.400 millones de la segunda mitad de 2021.
Sri Lanka : suspendió los pagos en abril de 2022 y todavía busca reestructurar su deuda. Los funcionarios apuntan a un acuerdo para fin de año, y aumentan las expectativas de que Marrakech podría brindar una oportunidad para un acuerdo inicial al menos con acreedores bilaterales, incluidos Estados Unidos, Japón e India, si no China.
Ghana: Los prestamistas privados esperan la conclusión de las conversaciones con los acreedores bilaterales.
Egipto: No ha podido acceder al siguiente tramo de su préstamo del FMI casi un año después de que el prestamista con sede en Washington extendiera un paquete de rescate de US$3.000 millones. La primera revisión del programa de Egipto, prevista para marzo, aún no se ha realizado.
Bolivia: Si bien el próximo pago del principal no es hasta 2026, el gobierno se está quedando sin dólares para pagar la deuda y está buscando pedir prestado al FMI para evitar un default en el futuro.
Surinam: El país permaneció en default durante más de tres años antes de llegar a un acuerdo de principio con los acreedores en mayo. Pero el lanzamiento final de su plan de intercambio de deuda se ha retrasado en parte debido a los complejos contratos de la herramienta de recuperación de valor.
Al final de estos procesos, los inversores pueden esperar valores de recuperación más bajos, según Trang Nguyen, jefe global de estrategia de crédito para mercados emergentes de BNP Paribas.
"Para los tenedores de bonos significa que están ante un valor de recuperación más bajo", dijo. "Para la nación prestataria, significa que el camino hacia la restauración del acceso al mercado sería más largo y difícil".
Los datos comerciales de China correspondientes a septiembre probablemente mostrarán que la caída de las exportaciones se está atenuando, pero esto se deberá principalmente al ruido estadístico: efectos de base y patrones estacionales.
Los datos crediticios de China de septiembre probablemente repuntarán por segundo mes, ofreciendo otra señal de que la economía está tocando fondo. Es probable que el informe de inflación de Rusia de septiembre muestre que los precios al consumo aumentaron hasta 5,8% interanual, superando el objetivo de 4% del Banco de Rusia en casi dos puntos porcentuales.
La producción industrial de México probablemente aumentó 4,8% en agosto con respecto al año anterior. Nuestra previsión implica un pequeño avance mes a mes, ampliando una tendencia alcista que se ha visto impulsada por la demanda de los hogares y la inversión pública y privada.
El comité oficial de acreedores de Zambia planea firmar un memorando de entendimiento para reestructurar US$6.300 millones de deuda antes del cierre de la reunión anual del Fondo Monetario Internacional esta semana en Marrakech, según dijeron dos personas familiarizadas con el asunto.
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