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La demanda es tan fuerte que una agencia de California vendió bonos a 35 años para el desarrollo de una comunidad para personas mayores
Con la economía recuperándose rápidamente de la pandemia, las tasas de interés de los valores gubernamentales estatales y locales de alto rendimiento han caído al nivel más bajo en más de dos décadas. El efectivo se está vertiendo en fondos mutuos centrados en la deuda con calificación basura con tanta rapidez que los administradores de dinero están luchando por conseguir nuevos acuerdos. Y los precios se han recuperado, lo que ha llevado a los bonos de alto rendimiento a su mayor racha de rendimiento superior desde 2014.
La demanda es tan fuerte que una agencia de California vendió bonos a 35 años para el desarrollo de una comunidad para personas mayores con un rendimiento del 4,43%, aproximadamente dos puntos y medio menos de lo que los banqueros anticiparon inicialmente. El precio subió un 8% en las operaciones secundarias.
"No podíamos pensar en un mejor momento para salir al mercado", dijo Sarkis Garabedian, un banquero de inversión de Ziegler, el suscriptor de los bonos. Dijo que la firma no había visto tanto interés en una transacción para un nuevo campus para personas mayores desde que comenzaron a rastrear las métricas en la década de 1980. "Realmente llegamos al punto óptimo aquí".
La dinámica muestra cuánto se ha visto arrastrado el mercado de bonos municipales por el impulso global hacia activos de mayor rendimiento, ya que los bancos centrales de todo el mundo mantienen bajas las tasas de interés para avivar la recuperación económica.
Eso impulsó un aumento en las ventas de deuda por parte de corporaciones y gobiernos golpeados por bloqueos de virus. Y para el mercado de deuda de los gobiernos estatales y locales, ha revivido el repunte de años de los bonos basura que solo se descarriló temporalmente por los bloqueos del coronavirus.
En lo que va del año, las agencias gubernamentales de EE. UU. han vendido más de US$6.500 millones en bonos que solo pueden comercializarse a inversores institucionales capaces de asumir el riesgo, lo que ha llevado dicha emisión hacia el año más grande registrado, según datos compilados por Bloomberg.
Cynthia Clemson, codirectora de inversiones municipales de Eaton Vance, dijo que la avalancha de demanda significa que es más difícil para los compradores presionar para obtener mejores protecciones en tales acuerdos.
"Definitivamente es un mercado impulsado por los emisores en este momento en lugar de un mercado impulsado por los prestamistas", dijo.
Los gobiernos o agencias públicas a menudo venden bonos municipales basura o sin calificación en nombre de empresas como desarrolladores de bienes raíces, fábricas de energía limpia y otras que están calificadas para pedir prestado en el mercado exento de impuestos.
Las recientes ventas de bonos han recaudado dinero para una planta de producción de etanol en Dakota del Norte, un grupo de escuelas autónomas y un complejo deportivo para jóvenes en Arizona. Samoa Estadounidense, un territorio clasificado como basura, está aprovechando el mercado por primera vez desde 2018. Y el propietario de una planta que recicla desechos de arroz en tableros de fibra puede vender más deuda a pesar de que ya ha incurrido en incumplimiento.
Los compradores pueden sentirse envalentonados por la experiencia durante la pandemia, cuando los incumplimientos siguieron siendo raros incluso cuando los cierres económicos amenazaron a muchas industrias que han recaudado dinero en el mercado municipal. Solo un poco más de US$3.000 millones en bonos incumplieron en 2020 y 2021, una pequeña parte del mercado de US$3,9 billones, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
“A través de covid y hasta el día de hoy, los valores predeterminados del mercado continúan siendo extremadamente bajos”, dijo Ben Barber, director de inversiones municipales de Franklin Templeton. “Muchos sectores que causaron gran preocupación han sobrevivido de una manera bastante notable”.
Después de una fuerte recesión cuando la pandemia golpeó por primera vez en 2020, los bonos municipales de alto rendimiento se han recuperado con fuerza, generando una rentabilidad del 5,8% en lo que va de año. Eso es más de cuatro puntos porcentuales más que el mercado en general, la mayor brecha en retornos desde 2014, según los índices Bloomberg Barclays.
Anders Persson y John Miller de Nuveen destacaron la demanda de municipales de alto rendimiento en una nota de esta semana, diciendo que algunas ofertas han sido suscritas hasta 30 veces.
Parece haber pocas señales de que la demanda se esté desacelerando. Los fondos de alto rendimiento han absorbido una cuarta parte de los US$44.700 millones de entradas en fondos municipales este año, según los datos de Refinitiv Lipper US Fund Flows.
"Estamos al borde de entrar en pleno retorno a la normalidad y el impulso económico acorde como resultado de eso", dijo Miller de Nuveen en una entrevista este mes.
“Está entrando mucho efectivo y no tantos bonos”, dijo. "En ese entorno, creo que los diferenciales seguirán estrechándose, en el fondo".
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