Brasil planea ayudar a las empresas medianas a acceder a los mercados de deuda y acciones

El objetivo es facilitar a las empresas el acceso a los mercados de deuda o de acciones, según Marcos Pinto, secretario de reformas económicas. Las ideas, que todavía se están debatiendo, incluyen la reducción de las tasas asociadas a las emisiones y la simplificación de los requisitos de auditoría, dijo en una entrevista.

Pinto, quien fue designado por el ministro de Hacienda Fernando Haddad para ayudar a impulsar los mercados de capitales de Brasil y estimular la economía, está colaborando con el regulador de valores CVM en el plan, que se someterá a una consulta pública a fines de año. Se espera que produzca "reglas excepcionales de naturaleza experimental" para que las empresas que cotizan en bolsa con ingresos brutos anuales de menos de 500 millones de reales (US$89,5 millones) recauden dinero mediante ventas de acciones o deuda, dijo el regulador en un comunicado a Bloomberg News.

A pesar del reciente auge de los mercados de deuda brasileños, las empresas medianas siguen luchando con tasas de interés de dos dígitos que, según el banco central , persistirán durante más tiempo. La tasa de referencia del país, Selic, se encuentra actualmente en el 10,5%, 3,25 puntos porcentuales menos que en agosto de 2023, pero muy por encima de los mínimos del 2% alcanzados durante la pandemia. Los emisores medianos también se enfrentan a una pesada carga fiscal y a unos pocos bancos que ofrecen crédito, lo que encarece la deuda.

“Una gran empresa va al mercado de capitales, directamente al inversor, y consigue captar fondos a un coste mucho menor, pero las más pequeñas no pueden porque es caro en Brasil”, dijo Pinto en una entrevista. “Queremos reducir el coste de las emisiones para que las empresas más pequeñas también puedan hacerlo”.

Los mercados de capitales de Brasil aún están en una etapa incipiente: las tasas históricamente altas mantienen a los inversores reacios al riesgo y prefieren invertir su efectivo en bonos gubernamentales en lugar de en crédito corporativo o acciones (menos del 1% de la población invierte en el mercado accionario local, y los últimos datos muestran un retroceso). La superficialidad del mercado se considera un obstáculo clave para que el país impulse la inversión y acelere el crecimiento, que ha quedado rezagado respecto de América Latina en la última década.

Los planes de Pinto también incluyen implementar una reforma fiscal recientemente aprobada en el sector financiero, cambios en las reglas sobre cómo se utilizan las garantías en las transacciones de préstamos, aumentar la competencia en el sector financiero y una renovación del mercado de seguros.

La financiación a través de los mercados de capitales ha ganado popularidad y alcanzó los 338.000 millones de reales (US$615.082 millones) en el primer semestre del año, más del doble en comparación con el mismo período del año anterior, según Anbima, la asociación de mercados de capitales del país. La emisión de pagarés locales, conocidos como debentures, aumentó a 206.000 millones de reales (US$374.872 millones) durante los primeros seis meses de 2024, un máximo histórico, mientras que las ventas de acciones, en particular las IPO, prácticamente han desaparecido.

Aun así, los préstamos bancarios siguen siendo la principal fuente de financiación para la mayoría de las empresas. “Si se abre la puerta al mercado de capitales, siempre habrá una operación alternativa que se pueda realizar”, dijo Marcelo Leitao, director de titulización de Opea Securitizadora SA, una firma de financiación estructurada.

Recaudar dinero en el mercado de bonos local podría reducir los diferenciales de las empresas en promedio alrededor de un 2% en comparación con los préstamos bancarios, dijo Leitao.

Obstáculos

Las pequeñas y medianas empresas se enfrentan a diversos obstáculos, entre ellos, los elevados honorarios por asesoría para estructurar transacciones. También influye la falta de reconocimiento de la marca entre los inversores, así como las preocupaciones sobre los riesgos crediticios que llevan a los inversores a favorecer a las empresas con calificaciones más altas.

Mientras tanto, el mercado de alto rendimiento sigue “muy golpeado”, según Nicole Vieira Leta, socia de Polo Capital. Los bonos corporativos brasileños sufrieron un duro golpe el año pasado cuando la cadena minorista Americanas SA, con un siglo de antigüedad, descubrió un fraude contable masivo y tuvo que pedir protección a sus acreedores.

Rodrigo Gallegos, socio de RGF & Associados, dijo que dos de sus clientes (ambas empresas del mercado medio, de las que se negó a dar su nombre) decidieron dejar de lado sus planes de financiación debido a los altos costos. “Mis dos clientes estaban frustrados porque no podían seguir adelante”, dijo. RGF, con sede en Sao Paulo, se especializa en reestructuración financiera.

Algunos se muestran escépticos respecto de que el plan del gobierno suponga un cambio radical para las empresas. Las comisiones de la CVM y de la Anbima representan cada una menos del 0,1% del coste de un bono y los gastos con las empresas de auditoría varían, según Caio Viggiano, director gerente de renta fija del Banco Itaú BBA.

A pesar de los desafíos, Pinto dijo que la intención del plan es abrir puertas para las empresas.

“Lo que queremos es precisamente reducir ese costo en conjunto, para que la barrera de entrada sea menor”, ​​dijo. “El mercado no cambia de la noche a la mañana. Este es otro paso que hay que dar”.