Brookfield se decidió por adquirir 100% de las acciones del gigante fotovoltaico X-Elio

Brookfield ultima la adquisición del 100% del grupo español de energía fotovoltaica X-Elio, en el que ya cuenta con una participación del 50%. Está en conversaciones avanzadas para cerrar la operación. Enfrente de la mesa tiene a KKR, que controla 50% restante.

Se trata de una de las mayores transacciones corporativas en marcha en la actualidad y previsiblemente será una de las principales del año, ya que la valoración de la empresa puede situarse cerca de los US$2.667 millones, cifra por encima de las expectativas iniciales.

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KKR contrató hace unos meses a Nomura y Citi, una vez completado el ciclo de inversión en la empresa, para buscar compradores a su 50%. Las negociaciones se intensificaron hace un mes y, según fuentes del mercado, hay acuerdo entre las partes con respecto al precio. Tan sólo falta limar algunos flecos, lo que no significa que la transacción esté hecha.

Brookfield era desde el primer momento el gran favorito para hacerse con la cuota de KKR en X-Elio. Desde su entrada en el capital de la empresa en 2019 cuenta con un derecho de primera oferta (right of first offer o Rofo, en inglés) para el momento el que KKR decidiera desinvertir, ya que los ciclos de ambos fondos son diferentes.

Rofo
Esta figura contractual, que daba ventaja a Brookfield frente a otros competidores, permite a al gigante canadiense realizar una oferta por 50% de KKR en X-Elio antes de que el fondo estadounidense intente vendérselo a cualquier otro interesado. Si KKR se reusara, podría contactar con otros eventuales compradores, pero en ningún caso tendría derecho a aceptar un precio por debajo del que le hubiera puesto primero Brookfield. Así lo exigen los Rofo.

En cualquier caso, las fuentes consultadas indican que la buena sintonía entre ambos socios ha provocado que ni siquiera haya hecho falta invocar el Rofo, cuyo plazo temporal antes de que venza el derecho normalmente es de un mes.

Varias de las fuentes explican que no tendría sentido que el gigante financiero canadiense dejase pasar la oportunidad de comprar 50% de X-Elio que no controla, ya que se arriesga a la entrada de un nuevo inversor, con el que podría no estar en armonía, en un buen activo. Además, X-Elio parece un buen destino para la ingente cantidad de liquidez que maneja Brookfield. Conoce la empresa desde hace años y sabe de su potencial.

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Nacida de la antigua filial de energía solar de Gestamp, X-Elio es una plataforma que desarrolla, construye, financia y opera proyectos fotovoltaicos, con presencia en Europa, EE.UU., América Latina, Japón y Australia. El grupo se constituye en 2015, cuando la familia Riberas cerró un acuerdo con el vehículo KKR Global Infrastructure Investor Fund II, dotado con 3.100 millones de euros, para venderle una participación del 80% en la compañía.

Cuatro años más tarde, en diciembre de 2019, el fondo estadounidense desinvierte parcialmente y vende 30% del grupo a Brookfield, en una transacción en la que el gigante financiero canadiense también compró 20% adicional a la familia Riberas, que se desvinculó definitivamente del capital de la empresa.

Brookfield pagó 440 millones de euros por su 50%, aunque la valoración de la compañía ahora parece haberse duplicado. Algunas fuentes indican que la tasación del 100% del capital de X-Elio puede situarse cercana a los US$2.134 millones. Esto significa que KKR podría recibir en torno a 1.000 millones por el 50% que aún mantiene en la compañía si cristalizan las conversaciones con el gigante canadiense.

Si por cualquier circunstancia no terminan de concretarse las negociaciones con Brookfield, KKR está preparado para salir al mercado a lanzar un proceso competitivo al uso, aunque no parece que vaya a ser así debido a que los contactos con otros eventuales compradores se han enfriado en las últimas semanas a consecuencia de la buena marcha de las conversaciones con el fondo basado en Toronto.

El valor empresa (enterprise value) de X-Elio estaría próximo a los US$2.667 millones si se incluye la deuda, de entre US$533 millones y US$640 millones.

838 MW operativos
Tras varias ventas de activos, X-Elio mantiene numerosos proyectos fotovoltaicos que suman una potencia instalada de 838 megavatios (MW), en países como España (291 MW), México (213 MW), Estados Unidos (170 MW), Chile (116 MW) y Honduras (42 MW), según datos de su web. También tiene experiencia en Francia, Italia, Japón, Kuwait, Australia, Perú y Sudáfrica.

X-Elio ya hace público en su web su pipeline de activos en construcción (510 MW) y desarrollo (781MW) e informa de que tiene previsto alcanzar los 5.000 MW en los próximos cuatro años. El grupo fue la mayor adjudicataria de energía fotovoltaica en la subasta renovable de España de 2021, con un total de 315 MW y cuenta con PPA con gigantes de la talla de Basf o Salesforce.

Las operaciones en renovables superan los 100.000 millones
Un nuevo informe deja clara la tendencia opuesta del sector de renovables respecto al conjunto de las empresas en el mercado de fusiones y adquisiciones. Mientras, a nivel global, el valor de las compras bajó casi 39% en 2022 hasta 3,6 billones de dólares, el M&A en la industria verde aumentó un 48%, alcanzando los US$108.000 millones. Es la primera vez que supera esta barrera, según un estudio de Enerdatics. El motivo para el incremento en las transacciones renovables, desafiando el mayor coste de la financiación, es el deseo de múltiples actores económicos por participar la transición energética. Un fondo de capital riesgo, una eléctrica tradicional y una petrolera fueron los principales protagonistas de las adquisiciones de 2022. En concreto, KKR desembolsó unos US$9.000 millones en compras, RWE invirtió 7.000 millones de dólares y TotalEnergies utilizó US$5.000 millones.