Deuda global ASG va en crecimiento debido a que tasas de interés frenan las ventas

El mercado mundial de deuda sostenible puede tener dificultades para superar nuevamente su nivel máximo por tercer año consecutivo, ya que los prestatarios se enfrentan a costos de etiquetado adicionales, tasas de interés más altas y un mayor escrutinio ASG (ambiental, social y de gobernanza corporativa).

La proporción de las ventas totales de bonos etiquetados como ASG se desplomó este año a su nivel más bajo desde 2020, según muestran datos recopilados por Bloomberg. La caída fue más pronunciada en Norteamérica, donde los bonos ASG representaron sólo 2% de todas las ventas.

Los inversionistas y los estrategas de crédito están moderando sus expectativas de un resurgimiento en 2024. Sustainable Fitch señaló que espera que la emisión sea moderada si las tasas se mantienen altas. Christopher Ratti, estratega senior de crédito ASG de Bloomberg Intelligence, dijo que espera que las ventas superen las cifras de este año, pero que se mantengan por debajo del récord de 2021. Esta opinión es compartida por analistas de Barclays Plc. Mientras tanto, BNP Paribas afirma que espera que la emisión de bonos verdes —la mayor categoría de deuda sostenible en términos de volumen— se mantenga estable si los costos de endeudamiento siguen siendo elevados.

Factores de dificultad

Aunque las empresas siguen avanzando en sus objetivos de sostenibilidad, en este momento hay muchos menos incentivos para emitir bonos con la etiqueta ASG, afirmó Rob McDonough, director de ASG e iniciativas reguladoras de Angel Oak Capital Advisors. Adjuntar una etiqueta ASG a un bono se ha convertido en una tarea más complicada, ya que los prestatarios tienen que dedicar más tiempo e incurrir en costos adicionales al emitir bonos etiquetados, incluida la redacción de marcos y obtener la verificación de terceros mientras se encuentran ventanas favorables para emitir en medio de la volatilidad del mercado.

“Llamar la atención sobre los ASG mediante la etiqueta de tus bonos en los mercados de capitales es probablemente un perjuicio en este momento y no una ventaja, como era el caso cuando estos mercados comenzaron”, dijo McDonough.

En Europa, los emisores no tienen que enfrentarse a los mismos problemas de reputación, ya que la deuda ASG no se ha enfrentado a una reacción política tan pronunciada como en Estados Unidos. Aun así, la emisión sostenible ya está arraigada en los mercados de capital de deuda de la región, lo que dificulta obtener ganancias materiales allí.

“Para algunos emisores, puede estar llegando un punto en el que resulte más difícil identificar activos verdes adicionales para bonos de uso exclusivo del producto”, afirmó Mirko Gerhold, jefe de originación y soluciones de bonos corporativos en Commerzbank AG. “Por eso pensamos que la cuota relativa de los bonos sostenibles se mantendrá más o menos estable”.

La proporción de bonos ASG como porcentaje de las ventas totales de deuda es la que más se ha reducido en EE.UU. a medida que aumentan las reacciones negativas y el escrutinio por parte de inversionistas y políticos republicanos. Goldman Sachs Group Inc y BNP se encuentran entre los bancos que esperan que la desaceleración continúe. Y la posibilidad de que los prestatarios exageren los beneficios de los bonos ASG sigue siendo una gran preocupación entre los inversionistas, según un estudio reciente realizado por Citigroup Inc.

Dominio verde

Se prevé que los bonos verdes sigan dominando el mercado. Los prestatarios recaudaron US$527.500 millones en nuevos bonos verdes este año hasta el 21 de diciembre, lo que lo convierte a 2023 en el segundo año con mayor actividad después del récord de US$530.400 millones emitidos en 2021, según datos recopilados por Bloomberg.

BNP prevé que el año que viene se emitan US$600.000 millones en bonos verdes en todo el mundo, una cifra estable en comparación con su previsión para 2023, ya que las tasas de interés podrían “todavía ser un poco altas para algunas empresas”, dijo Trevor Allen, responsable de investigación de sostenibilidad del banco. Allen espera que la emisión de bonos verdes aumente a medida que venza la deuda existente y los bancos centrales comiencen a recortar las tasas. Proyecta US$700.000 millones en emisiones de bonos verdes a nivel mundial en 2025 y US$850.000 millones en 2026.

“Esto se debe en gran medida a una mayor emisión corporativa, pero también a la reducción de las tasas de interés, lo que hará que vuelvan al mercado”, explicó Allen.

Sustainable Fitch, por su parte, espera que el interés de los inversores por los bonos azules, naranjas —destinados a iniciativas de igualdad de género— y de transición aumente en 2024, pero estos nuevos títulos seguirán siendo un área de especialidad, eclipsados ​​por las etiquetas más tradicionales como los bonos verdes, sociales y de sostenibilidad.

Para Gregor Vulturius, asesor sobre clima y finanzas sostenibles de la sueca SEB AB, se producirá un repunte de las transacciones de deuda sostenible en 2024 en comparación con 2023. Sin embargo, ese crecimiento sólo resultará “marginal”, en torno al 10%, en parte porque no se destinarán suficientes fondos a proyectos de impacto en los mercados emergentes, afirmó.

“Se necesitan más esfuerzos para facilitar el acceso a la financiación donde más se necesita, que es el mundo en desarrollo”, dijo Vulturius.