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La contribución macroeconómica en los mercados de valores ha caído de 83% a 71% desde marzo, la mayor caída en tres meses desde 2009
Los inversores acaban de hacer retroceder el reloj de la campaña de ajuste de la Fed y dejar de lado los temores de la Fed que los dominaron durante 15 meses.
El índice S&P 500 coronó una quinta semana consecutiva de ganancias y ahora está más alto que el 16 de marzo de 2022, el día en que la Reserva Federal se embarcó en los aumentos de tasas más agresivos en cuatro décadas. Las acciones de EE. UU. no están solas: desde el dólar hasta la volatilidad de los bonos y el posicionamiento en el mercado de acciones, las métricas clave están de vuelta cerca de los niveles vistos antes de los 500 puntos básicos de aumentos de tasas.
Los mercados que alguna vez estuvieron vinculados a los esfuerzos de la Fed para aliviar el crecimiento económico y la inflación ahora se están enfocando en la salud de los balances corporativos y el potencial de un aumento en los desembolsos de capital a medida que las empresas se reconfiguran para un auge de la IA.
La contribución macroeconómica en los mercados de valores ha caído de 83% a 71% desde marzo, la mayor caída en tres meses desde 2009, según un modelo de Citigroup Inc.
“La Fed probablemente será un poco menos importante durante los próximos seis a 12 meses de lo que ha sido”, dijo Jonathan Mackay, jefe de distribución de plataformas de Schroders. "Otros impulsores globales y fundamentales tendrán un papel más importante a medida que la Fed comience potencialmente su período de pausa".
Con la señal de la Reserva Federal de que está cerca del final de sus aumentos de tasas, los inversores del Tesoro esperan que la volatilidad disminuya después de soportar algunas de las mayores oscilaciones diarias de rendimiento en años. La geopolítica y la fortaleza económica de China están a punto de recuperar protagonismo en las tesis de inversión.
“Anteriormente sabíamos que la Fed solo iba a subir las tasas porque la inflación es demasiado alta”, dijo Fiona Cincotta, analista senior de mercado de City Index. "Ahora, va a depender mucho más de los datos".
Los mercados han tenido una gran primera mitad de 2023, persuadiendo a los inversores a que se mantengan al margen y forzando cambios de estrategia por parte de algunos de los bajistas más ruidosos de Wall Street. Una medida para el posicionamiento de renta variable agregado de Deutsche Bank AG se volvió sobreponderada por primera vez en más de 16 meses, devolviéndola a niveles vistos por última vez antes del comienzo del ciclo.
La volatilidad se ha desplomado en bonos y acciones: el índice ICE BofA MOVE de cambios de precios esperados en la deuda del gobierno de EE. UU. se negocia cerca de su punto más bajo previo al ajuste, mientras que el índice de volatilidad Cboe, que mide las acciones, ronda los niveles vistos por última vez en 2020.
La fortaleza del dólar, impulsada por las tasas, también se ha marchitado con el índice Bloomberg Dollar Spot cotizando cerca de los niveles vistos en abril de 2022, casi 10% menos desde su máximo histórico.
El índice S&P 500 registró su reacción más leve el día del FOMC en dos años. Aunque fue la primera de 11 reuniones en las que los formuladores de políticas sostuvieron las tasas, también elevaron las previsiones de mayores costos de endeudamiento de 5,6% en 2023, lo que implica dos aumentos adicionales de tasas de un cuarto de punto o un aumento de medio punto antes de fin de año.
Compare eso con los mercados que se aferraron a cada palabra que dijeron los funcionarios de la Fed en el último año.
El mercado alcista también va en contra de las probabilidades de 65% de una recesión en EE. UU. dentro de un año, según los cálculos de los economistas. El colapso de cuatro bancos regionales y las inversiones a lo largo de la curva del Tesoro de EE. UU. respaldan el caso de una recesión económica. El veterano de Wall Street, Bob Michele, prevé una recesión para finales de año que obligará a la Fed a adoptar una política expansiva.
Por ahora, la economía estadounidense parece haber soportado el asalto de las subidas de tipos con mercados laborales resistentes y balances empresariales en su mayoría sanos. Entre los mayores bajistas del mercado, los estrategas del Bank of America mejoraron su objetivo para las acciones estadounidenses y se volvieron más optimistas sobre las perspectivas económicas, pronosticando una "recesión más tardía y más moderada".
Pero Peter Chatwell, por su parte, no está convencido de que la economía o los mercados puedan resistir el tirón de una política más estricta por mucho tiempo.
“El repunte es típico de un repunte de mercado bajista, en lugar de un repunte de mercado alcista absoluto”, advirtió el jefe de operaciones de macroestrategias globales de Mizuho International Plc. El aumento de los precios tiene "una base débil, vulnerable a una revisión de los precios a tasas de interés a mediano plazo más altas".
Ya sea que el mercado alcista sea real o no, está atrayendo inversores. En las últimas tres semanas, las entradas globales de acciones de EE. UU. ascendieron a US$38.000 millones, el mayor impulso de flujos a la clase de activos desde octubre, según Bank of America, citando a EPFR Global.
“Parece que los inversores finalmente tiraron la toalla y comenzaron a perseguir el repunte”, dijo Emmanuel Cau, jefe de estrategia de acciones europeas de Barclays. "Mientras la recesión de EE. UU. siga retrocediendo, creemos que las acciones pueden seguir subiendo".
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