La deuda de América Latina se favorecerá, mientras la política da un respiro en 2023

La deuda denominada en dólares de gobiernos y empresas de América Latina ha brindado a los inversores rendimientos de más del 10 % en lo que va del trimestre, superando a todas las demás regiones en un índice de mercados emergentes que ha obtenido un rendimiento del 7 % en ese período. El alejamiento de China de Covid Zero, el posible final del ciclo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal y una política más tranquila podrían ayudar a que las notas de la región brillen aún más en el nuevo año.

“América Latina será una de las regiones más favorecidas y, como resultado, los créditos soberanos deberían funcionar bastante bien”, dijo Graham Stock, estratega de Bluebay Asset Management en Londres, que favorece los bonos baratos de Ecuador y Argentina. "Es probable que el crecimiento en China se acelere en 2023. Los altos precios de las materias primas y el aumento de la demanda china agregan un apoyo importante para la región".

Los grandes exportadores de materias primas como Brasil, Chile y Perú deberían beneficiarse del aumento de la demanda de China a medida que Beijing se aleja de sus políticas Covid Zero y enfatiza el apoyo del gobierno a su asediado mercado inmobiliario. La región también está menos expuesta a la guerra de Rusia en Ucrania, que probablemente seguirá pesando sobre los créditos europeos emergentes.

“América Latina no es una compra a gritos, pero esperamos un rendimiento superior modesto”, dijo Jared Lou, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes en William Blair Investment Management en Nueva York. "Incluso si ya no estamos en el súper ciclo de las materias primas, seguimos siendo constructivos con los precios de las materias primas debido a las limitaciones de suministro y las expectativas de reapertura de China".

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Según Lou, la deuda de América Latina se beneficiará más entre los mercados emergentes de una menor volatilidad en las tasas de EE. UU., ya que tiene una mayor duración, una medida de sensibilidad a la fluctuación de las tasas de interés.

La deuda de la región tiene una duración promedio de 8,1 años, en comparación con los 6,9 años del índice de deuda soberana de los mercados en desarrollo de JPMorgan Chase & Co. La deuda de África tiene una duración media de 5,4 años, mientras que Asia se sitúa en 6,7, Europa en 5,3 y Oriente Medio en 7,2.

Reflujos de riesgo
El riesgo político puede pasar a un segundo plano en el próximo año. Ninguna de las principales economías de la región tiene programadas elecciones presidenciales hasta octubre, cuando los argentinos elegirán un nuevo líder.

En Brasil, los comerciantes esperan que el gobierno del presidente electo, Luiz Inacio Lula da Silva, sea fiscalmente responsable, incluso si su elección como ministro de Finanzas no es un favorito del mercado.

Los inversionistas también se han entusiasmado con Gustavo Petro de Colombia, quien propuso detener la exploración petrolera y vender bonos para financiar la compra de tierras, ya que los bonos de la nación son demasiado baratos para transferirlos, según Zulfi Ali, administrador de dinero de PGIM Fixed Income en Newark.

“El riesgo es que persistan las políticas hostiles al mercado, pero hasta ahora han tendido a girar hacia lo que espera el mercado”, dijo Ali, y agregó que la empresa tiene una pequeña sobreponderación en los bonos corporativos de la región. Otros rincones de América Latina, como República Dominicana, dijo, también son atractivos ya que el riesgo político es “bastante pequeño”.

Los inversionistas también ven poco riesgo de incumplimiento en El Salvador en 2023, donde las políticas de Nayib Bukele han hecho que la deuda soberana caiga en picada. El bono de la nación que vence en enero ha estado cerrando a la par.

E incluso en Perú, que acaba de tomar juramento a su sexto presidente en cuatro años, los inversionistas se sienten tranquilizados por posiciones fiscales y externas relativamente sólidas, así como por la elección del nuevo presidente de un ex economista del banco central educado en Estados Unidos como jefe de finanzas.

Desde fines de octubre, cuando se detuvo la venta masiva de bonos en dólares de mercados emergentes, América Latina ha visto el menor estrechamiento relativo en los diferenciales entre las cinco regiones. Eso sugiere que hay margen para contraerse aún más, especialmente dado el posible mejoramiento del clima político.

“En general, el riesgo político será un poco menos pronunciado el próximo año”, dijo Sarah Glendon, analista sénior de Columbia Threadneedle Investments en Nueva York. “Incluso si al mercado no le gusta quiénes tenemos, el mercado sabe quiénes tenemos en el cargo en la mayoría de las principales economías latinoamericanas”.