La difícil situación fiscal de Japón atrae el escrutinio después del ajuste del BOJ a YCC

El ajuste del Banco de Japón a su mecanismo de control de la curva de rendimiento creó otra razón para echar un vistazo a las condiciones fiscales de la nación, ya que Tokio busca expandir el gasto en defensa y cuidado de niños mientras asume una enorme deuda pública.

La flexibilización de las restricciones sobre los rendimientos de los bonos a 10 años por parte del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, provocó especulaciones entre algunos de que el final del programa YCC estaba en algún lugar en el horizonte, y con él el programa de flexibilización cuantitativa que permitió al gobierno aumentar la deuda nacional a casi un 260%. del producto interno bruto, la mayor del mundo desarrollado. Con la decisión del martes de Fitch Ratings de rebajar la calificación crediticia del gobierno de EE.UU ., la solvencia de Japón también puede verse cuestionada si las tasas suben.

El ajuste de YCC de Ueda fue "un mensaje para el gobierno de que ahora tendrá que hacer una gestión financiera responsable, porque el BOJ no controlará los rendimientos con tanta firmeza como solía hacerlo", dijo Takahide Kiuchi, economista de Nomura Research Institute Ltd. y un ex miembro de la junta del BOJ. "Los rendimientos aumentarán si los mercados pierden la fe en su gestión".

En la década transcurrida desde entonces, el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, lanzó su bazuca monetaria en un intento por poner fin a la deflación arraigada, el banco central ha sido el centro de atención de los economistas y comerciantes que intentan evaluar las perspectivas de la economía de Japón.

El período prolongado de tasas de interés bajísimas, que precede a las acciones agresivas de Kuroda en 2013, ayudó a convertir la política fiscal en algo así como una ocurrencia tardía, ya que la versión del BOJ de QE (YCC) aseguró que el gobierno pudiera vender tanta deuda como fuera necesario y siempre encontrar un comprador.

Ahora, algunos economistas ven riesgos a corto plazo si el aumento de las tasas complica las operaciones de financiamiento. “Si surgen conversaciones sobre un posible recorte en la calificación crediticia de Japón, es posible que la presión alcista empuje los rendimientos por encima de 1%”, dijo Shinichiro Kobayashi, economista jefe de Mitsubishi UFJ Research and Consulting.

Las calificaciones crediticias de Japón se han estancado en una tendencia a la baja durante tres décadas. S&P cambió su evaluación por última vez en 2015, cuando redujo su calificación soberana a largo plazo a A+.

Si los rendimientos a 10 años aumentan 1 punto porcentual desde un escenario base , se espera que los pagos del servicio de la deuda de Japón aumenten en 3,6 billones de yenes para el año fiscal 2026, según cálculos del Ministerio de Finanzas. Se espera que Japón gaste 22,1% de su presupuesto nacional de 114 billones de yenes (US$795.000 millones) para este año en costos del servicio de la deuda.

Los rendimientos de esos valores tocaron un nuevo máximo de nueve años de 0,65% el jueves, lo que instó al BOJ a anunciar una operación de compra de bonos no programada por segunda vez esta semana en una señal de su determinación de apoyar al mercado.

Por ahora, el ambiente en el Ministerio de Hacienda es tranquilo. Dada la enorme deuda pendiente de la nación, el ministerio necesita emitir JGB de manera estable a mediano y largo plazo sin verse limitado por los costos de financiamiento a corto plazo, dijo un alto funcionario que pidió no ser identificado. Señaló que además de controlar los costos a corto plazo, las autoridades manejan la política de deuda con miras a preservar la funcionalidad del mercado, por lo que el ajuste de YCC de la semana pasada está en línea con el pensamiento del ministerio.

Si los inversionistas pierden la fe en la gestión fiscal de Japón y comienzan a preocuparse por la seguridad de los JGB, el sentimiento negativo podría acumularse, advirtió Yasunari Tanaka, investigador de Mitsubishi Research Institute Inc.

“Los inversionistas extranjeros cambiarían los JGB por los bonos de otros países si creyeran que los JGB son riesgosos”, dijo Tanaka. “Esto conduciría a tasas de interés más altas, lo que a su vez conduciría a un mayor deterioro de las finanzas públicas”.

Tanaka enfatizó que no prevé una crisis, pero un lento período de deterioro podría significar que más aumentos en las tasas de interés conduzcan a "una espiral negativa".

Moody's Investors Service dijo que el ajuste de YCC de la semana pasada probablemente no creará obstáculos para el Ministerio de Finanzas. “En ausencia de un cambio más fundamental en la política monetaria hacia el endurecimiento, esperamos que las tasas de interés no suban tanto como para socavar las condiciones crediticias de los emisores japoneses durante el próximo año”, escribieron los analistas de Moody's en un informe el lunes.