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La precipitada caída de la moneda rusa ha colocado al banco central en el centro de un debate cada vez más tenso sobre cómo dirigir una economía golpeada
El Banco Central de Rusia subió los tipos de interés de forma drástica y dijo que es posible otra subida, pero no logró revertir la caída del rublo en medio de una de las depreciaciones más pronunciadas de los mercados emergentes.
Los responsables de la política monetaria elevaron el tipo de referencia del 8,5% al 12%, la segunda subida consecutiva y la más pronunciada desde el período inmediatamente posterior a la invasión rusa de Ucrania hace casi 18 meses. La reunión de emergencia se convocó después de que el rublo superara brevemente los 100 por dólar por primera vez desde marzo del año pasado.
La precipitada caída de la moneda rusa ha colocado al banco central en el centro de un debate cada vez más tenso sobre cómo dirigir una economía golpeada por la disminución de los ingresos de exportación y aislada de los mercados financieros internacionales. E incluso con los tipos en su nivel más alto en más de un año, el mercado sigue sin impresionarse por la fuga de capitales.
"La reciente aceleración de la debilidad del rublo podría indicar que han aparecido algunas grietas en el control de capitales y que, por tanto, el capital podría salir de Rusia a una velocidad cada vez mayor", afirmó Ulrich Leuchtmann, responsable de estrategia de divisas de Commerzbank AG. "La subida de tipos difícilmente convencerá a quienes podrían optar por mantener su capital dentro de Rusia".
El banco central dijo en un comunicado que su medida estaba "encaminada a limitar los riesgos para la estabilidad de precios", sin proporcionar ninguna orientación clara sobre lo que planea hacer a continuación. Más de dos horas después, envió un comentario de seguimiento para decir que otra subida de tipos está sobre la mesa si se refuerzan los riesgos proinflacionistas.
El rublo se apreció tras el anuncio de los tipos antes de revertir las ganancias en Moscú. A la 1:02 p.m. en Moscú, el rublo bajaba un 0,4%, a 98,09 frente al dólar. La divisa sigue figurando entre las tres de peor comportamiento de las economías en desarrollo este año, con una pérdida de cerca de 25%.
La decisión del martes se basó en el libro de jugadas que la gobernadora Elvira Nabiullina utilizó en el pasado cuando el rublo se hundió, después de que el anuncio de que el banco central se abstendría de comprar divisas la semana pasada no lograra detener la caída y de que un alto funcionario del Kremlin culpara a la política "blanda" del banco central.
Las inusuales luchas internas públicas dejaron entrever las prioridades contrapuestas que rigen la política económica rusa. Aunque un rublo más débil es una bendición para los ingresos del gobierno, ya que los ingresos procedentes de las exportaciones de petróleo se dispararon a un máximo de ocho meses, también está aumentando el coste de las importaciones y anima a la población local a buscar seguridad mediante la transferencia de dinero fuera del país.
El debilitamiento del rublo aceleró drásticamente el calendario de endurecimiento monetario, y los economistas encuestados por Bloomberg a finales de julio esperaban que el tipo de interés oficial no subiera por encima de 9% este trimestre.
Hace poco más de tres semanas, el banco central anunció una subida de un punto porcentual, después de haber advertido durante mucho tiempo que se avecinaban subidas de tipos en respuesta a los riesgos inflacionistas derivados del fuerte gasto público, las sanciones y la escasez de mano de obra causada por la guerra.
Pero este mes las apuestas han subido mucho más, con la economía drenada por las salidas de capital y una inflación anual que ha superado el objetivo de 4% del banco central por primera vez desde febrero.
La urgencia para Nabiullina se hizo aún mayor después de que el asesor del Presidente Vladimir Putin reprendiera al banco central el lunes, culpándolo de permitir que un crecimiento más rápido de los préstamos inundara la economía de dinero y pidiendo un "rublo fuerte" para ayudar a Rusia a ajustarse.
Otras voces destacadas señalaron la depreciación como una amenaza a la estabilidad social que hacía parecer vulnerable a Rusia en un momento en que la guerra en Ucrania se recrudece y las sanciones internacionales afectan al comercio.
Las autoridades confían en que la subida de tipos aumente el atractivo del ahorro interno y enfríe la demanda de consumo, que ha contribuido al deterioro del comercio exterior y a que el superávit por cuenta corriente se sitúe en su nivel más bajo en dos años.
No está claro si el banco central ha hecho lo suficiente para limar las diferencias que han surgido en las altas esferas de la clase dirigente rusa.
Aunque el asesor económico del Kremlin, Maxim Oreshkin, afirmó que el Banco de Rusia "dispone de todas las herramientas necesarias para normalizar la situación en un futuro próximo", sus opciones son limitadas, más allá de mantener los tipos elevados y endurecer los controles de capital.
Con gran parte de las reservas del banco central ya congeladas por las sanciones, los responsables políticos se mostrarán reacios a intervenir directamente en el mercado de divisas si el rublo vuelve a sufrir presiones.
"Subir los tipos de interés no solucionará nada", afirma Timothy Ash, estratega jefe de mercados emergentes soberanos de RBC Bluebay Asset Management. "Podrían frenar temporalmente el ritmo de depreciación del rublo al precio de un crecimiento más lento del PIB real, a menos que se resuelva el problema central, la guerra y las sanciones".
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