Las pérdidas de los fondos de cobertura aceleran transformación de capital de riesgo

Tiger Global Management comenzó como un fondo de cobertura de selección de acciones tradicional que incursionó en inversiones de riesgo. Ahora, después de un tumultuoso 2022, sus apuestas de puesta en marcha superan a las acciones más que nunca.

Esa transformación ayudó al administrador de dinero a superar su peor año registrado, ya que el fondo de cobertura tradicional de Tiger Global perdió más de la mitad de su valor. Su unidad de riesgo establecida desde hace mucho tiempo creció exponencialmente en los últimos dos años, protegiendo a la empresa de pérdidas aún mayores, ya que tales inversiones privadas son menos susceptibles a las caídas en las acciones públicas o los caprichos a corto plazo de los clientes.

El fondo de cobertura se desplomó un 54% durante los primeros 11 meses de este año, en camino a su peor desempeño anual, mientras que su fondo de largo plazo se desplomó más del 60%, lo que provocó una caída de US$42.000 millones en activos totales. Esas asombrosas pérdidas han inclinado aún más la balanza a favor de los fondos de capital de riesgo, con Tiger Global gestionando casi las tres cuartas partes de sus US$58.000 millones en carteras privadas a partir de septiembre.

“Todos los fondos de cobertura envidian el capital privado y el capital de riesgo”, dijo Andrew Beer, fundador de Dynamic Beta Investments, que busca replicar los rendimientos de los fondos de cobertura. “Con largos encierros y altas tarifas, estos últimos son mucho más difíciles de matar durante un período difícil”.

Esta historia se basa en conversaciones con varias personas con conocimiento de Tiger Global, que se negaron a comentar.

Chase Coleman lanzó la firma con sede en Nueva York en 2001 con un cheque de US$25 millones de su exjefe, Julian Robertson de Tiger Management. Tiger Global inició un fondo de cobertura de acciones a largo y corto plazo centrado en acciones tecnológicas y comenzó a invertir en empresas privadas un año después.

Los activos aumentaron a miles de millones, y las primeras apuestas en Alibaba Group Holding Ltd. y JD.com Inc. resultaron ser grandes éxitos cuando esas empresas chinas se hicieron públicas. Ese éxito atrajo más inversiones de riesgo y las apuestas de inicio de Tiger Global se aceleraron rápidamente en los últimos años.

Hasta 2020, los activos del administrador de dinero se dividían de manera más o menos equitativa entre sus fondos de capital y de capital riesgo. Eso cambió el año pasado, después de que la empresa marcó su cartera de empresas privadas y una avalancha de efectivo fluyó hacia los fondos de riesgo.

Empuje de recaudación de fondos

Tiger Global realizó 683 inversiones de capital privado y de riesgo desde principios de 2021, más que los ocho años anteriores combinados, según datos de PitchBook. El año pasado, el jefe de riesgo Scott Shleifer comenzó una campaña de recaudación de fondos en serio, pagando salarios por encima del mercado para contratar a docenas de personal de relaciones con inversionistas para explorar el mercado y recaudar efectivo para su mayor fondo de riesgo, junto con su fondo de cobertura y solo largo. productos

Esos esfuerzos dieron sus frutos.

Tiger Global recaudó casi US$13.000 millones para el fondo de riesgo, una pila de efectivo que creció cuando la empresa también comenzó a recaudar fondos de personas adineradas. Los clientes patrimoniales de JPMorgan Chase & Co. comenzaron a invertir en los fondos de riesgo el año pasado, y Tiger Global se asoció más recientemente con Morgan Stanley, replicando el movimiento descendente de los gigantes de capital privado como Blackstone Inc. para recaudar más efectivo de los inversores minoristas.

De cara a 2022, Tiger Global apostó fuerte a que las acciones subirían y China se recuperaría, tomando dinero prestado para impulsar las apuestas. Esas llamadas en sentido contrario llevaron a un ajuste de cuentas en los fondos, cambiando aún más el equilibrio entre los activos líquidos y privados de la empresa.

Eso ha llevado a algunos cambios operativos notables. Coleman ha estado participando con mayor frecuencia en reuniones con fundadores de empresas emergentes, dijo la gente. A medida que aumentaban las pérdidas, prometía a los clientes que trabajaría para recuperar su dinero y su confianza.

“Nos tomamos muy en serio que nuestro desempeño reciente no está a la altura de los estándares que nos hemos fijado durante los últimos 21 años y que ustedes legítimamente esperan”, escribió la firma en una carta de junio a los inversionistas. “Nuestro equipo sigue estando motivado al máximo para recuperar las pérdidas recientes”.

Movimientos internos

A principios de este año, Tiger Global levantó su mayor vehículo de riesgo hasta la fecha, atrayendo US$12.700 millones para su fondo Private Investment Partners 15 para invertir en nuevas empresas de consumo y tecnología con un enfoque en India. Históricamente, los expertos liderados por Coleman y Shleifer representaron al menos el 7% de todos los activos en estos vehículos, dijeron personas familiarizadas con la firma.

El año pasado, la pareja sacó miles de millones de sus propios dólares de los fondos de cobertura y solo largos para hacer sus asignaciones habituales a los nuevos fondos de riesgo de Tiger Global, que es una práctica estándar para los directores.

Debido a que los dos tienen la mayor parte de su patrimonio neto inmovilizado en la empresa, y los fondos de cobertura y solo largos son su principal fuente de liquidez, por lo general sacan su dinero de esos vehículos para hacerlo, dijeron las personas. Hacer ese movimiento en 2021 finalmente los salvó de caídas récord en ambos fondos. Este año, a raíz de ese desmayo, los socios inyectaron cientos de millones de su propio dinero nuevamente en los fondos de capital público.

El año pasado marcó un cambio sorprendente para una empresa que alcanzó US$100.000 millones en activos en 2021, luego de las enormes ganancias en empresas públicas y privadas un año antes.

Coleman y Shleifer realizaron una serie de cambios en un esfuerzo por contener las pérdidas de este año. Tiger Global renovó su fondo de cobertura, reduciendo la exposición a acciones, recortando las apuestas de China y aumentando las apuestas cortas. En junio, la empresa tuvo que hacer inversiones de riesgo en su fondo de cobertura que habían crecido demasiado a medida que caían las acciones. Recortó las tarifas de gestión de los fondos para compensar.

El año pasado, en el lado de las empresas de riesgo, la empresa comenzó la transición de apuestas de acciones de crecimiento de etapa posterior a apuestas de capital de riesgo anteriores. Redujo activamente sus inversiones de riesgo en 2022, reduciendo su tamaño y número, mientras continuaba el cambio a nuevas empresas que no están cerca de salir a bolsa.

“El modelo cruzado no va a desaparecer, pero el listón ha subido para hacer cualquiera de los dos con éxito”, dijo Ilana Weinstein, fundadora de la firma de reclutamiento IDW Group, refiriéndose a los administradores de dinero que realizan inversiones tanto de cobertura como de riesgo. “Un enfoque de ametralladora para rociar capital para entrar en acuerdos privados ya no va a funcionar. Los fondos tendrán que demostrar su capacidad para evaluar qué valoraciones son aceptables, así como su capacidad para proteger el riesgo en sus libros públicos”.

A pesar de la magnitud de las pérdidas del fondo de cobertura, que han superado con creces las de sus pares, los inversores parecen estar dando tiempo a Tiger Global para recuperar las pérdidas y no están sacando dinero en masa. La firma tiene entradas netas para el año, y algunos clientes incluso buscan reinvertir, dijo la gente. Aún así, algunos se preguntan cómo retendrá el talento en un mercado competitivo mientras cobra tarifas reducidas.

Tiger Global tiene un largo camino por recorrer antes de que pueda comenzar a cobrar tarifas completas nuevamente en sus fondos de capital, lo que hace que sea aún más importante que las inversiones de riesgo tengan éxito.

Pero ese lado de la empresa tampoco ha escapado a los problemas del sector tecnológico. Tiger Global rebajó el valor de esos activos en un 24% este año, ya que las nuevas empresas lucharon contra el aumento de la inflación, el aumento de las tasas de interés y la amenaza de una recesión.

Ahora Tiger Global busca recaudar US$6.000 millones para su próximo fondo de capital de riesgo - PIP 16 - por debajo de un objetivo inicial de US$8.000 millones. Hasta ahora, el apetito de los inversores ha sido más débil de lo esperado y algunos que inicialmente mostraron interés han dejado las cosas en suspenso en medio de un difícil entorno de recaudación de fondos.

El enfoque constante de Tiger Global en las empresas de tecnología y consumo, ya sean públicas o privadas, limita su capacidad para ser más flexible y probar otros sectores, dijo Beer de Dynamic Beta.

“Sus clientes esperan que se ciñan a su tejido”, dijo. “Entonces, si las acciones tecnológicas languidecen durante una década, será muy difícil para ellas pivotar”.