Los bancos de Estados Unidos valen 40% más en Bolsa de Valores que hace 15 años

Las subidas de tipos de interés han catapultado en Bolsa a los bancos estadounidenses. Los grandes ya valen en Bolsa 40% más que en 2007, justo antes de que estallara la crisis financiera. Eso a pesar de la tormenta bursátil que provocó el colapso de tres bancos regionales la primavera pasada. Por el contrario, la banca europea vale 32% más que en 2007. Santander, 31%, y Bbva, 33%.

La mayoría de la banca americana tiene una rentabilidad suficientemente alta como para cubrir el coste de capital y eso explica que muchos estén cotizando por encima de su valor en libros, algo impensable en la banca europea. En España, el único que lo logra es Bankinter.

JPMorgan, el mayor banco estadounidense por activos, vale en Bolsa US$394.007 millones, 216% más que en marzo de 2007. Su ROE (rentabilidad sobre recursos propios) es del 12,78% y cotiza a 1,49 veces su valor en libros.

Bank of America ha elevado su capitalización 23% desde 2007. Su ROE es del 10,13%. Morgan Stanley, por su parte, exhibe una rentabilidad de 10,73% y cotiza a 1,50 veces su valor contable. Entre la gran banca, el único con números mejorables es Citi.

El alto margen con el que intermedia la banca en Estados Unidos (2,3 veces superior) es clave para presentar estas elevadas tasas de rentabilidad, 1,7 veces superior a lo que sucede en la UE, según un estudio de Cunef.

La banca estadounidense tiene una capacidad para obtener ingresos mayor que la europea, gracias a que cobra por algunos de los servicios que son gratis en Europa, y además su estructura de costes es inferior. Además, al otro lado del Atlántico es habitual que los bancos traspasen negocio hipotecario a las grandes agencias federales de titulización por altas cantidades de dinero. Las titulizaciones son hasta diez veces mayores que en Europa. También influye el alto peso de la renta fija y renta variable (excluidos bonos soberanos) en sus balances, que casi duplica el de la banca europea.

La proporción de los créditos en el balance de las entidades europeas es diez puntos porcentuales superior a la banca americana.

Los grandes de Wall Street están muy escoradas hacia la banca de inversión y eso les beneficia o perjudica en función de la evolución del ciclo económico.

Otro elemento clave es que los tipos de interés empezaron a subir en Estados Unidos antes que en la zona euro, engordando mucho antes por tanto el margen de intereses. Durante los largos años de tipos cero, el sector también exhibió mejores números que sus homólogos europeos.

Regulación favorable

En EE.UU., la exigencias de capital desde la crisis financiera se han duplicado, pero son más laxas que en Europa, donde se han triplicado. Esto ha influido sobremanera. Además, Donald Trump decidió hace cinco años abrir la mano con los bancos americanos con balances inferiores a US$250.000 millones y, desde entonces, están exentos de cumplir los requerimientos de liquidez y capital de la Ley Dodd-Frank.

En la UE, el requerimiento medio de capital se ha multiplicado por 2,75 veces desde 2007. Y, aun así, cumplen con holgura.

Las entidades europeas tienen una liquidez un 60% superior al mínimo obligatorio. En EE.UU. los niveles son mucho más ajustados.

Durante la larga etapa de tipos cero, la Reserva Federal no cobró ninguna penalización a las entidades por guardar su liquidez. El BCE, en cambio, aplicó un recargo del 0,4%. Según un estudio de la consultora AFI, el sector financiero dejó de ganar US$7.500 millones anuales. En ese período, además, los excesos de reservas estaban remunerados en EEUU. En 2019, la banca cobró por esta vía US$40.000 millones.

El rescate de la banca estadounidense con US$700.000 millones apenas unos meses después de la quiebra de Lehman fue clave para limpiar los balances tras el agujero provocado por las hipotecas subprime.

En Estados Unidos operan 4.706 bancos y en Europa están censados 1.810.