Los mercados de las materias primas se enfrentan a una creciente crisis de liquidez

Los mercados de materias primas están luchando para sacudirse su crisis de liquidez de meses que trajo una era de cambios erráticos en el valor de las materias primas del mundo.

Las gigantescas fluctuaciones de precios que siguieron a la invasión rusa de Ucrania agitaron los mercados de todo, desde el gas natural hasta el petróleo crudo y los metales.

La actividad comercial en la mayoría de los mercados de materias primas se ha hundido a niveles bajos.
El interés abierto en el petróleo alcanzó la semana pasada el nivel más bajo desde 2015, mientras que las tenencias de futuros de gas natural, azúcar y aluminio se mantienen en los niveles más bajos o cerca de ellos en años.

En los mercados de energía y gas fuera de control, los precios en alza están limitando la cantidad de contratos que los comerciantes pueden tener debido al aumento de los requisitos de garantía.

En el petróleo, los inversionistas macro han retirado sus apuestas en las materias primas como cobertura contra la inflación después de que los bancos centrales comenzaran a subir las tasas. Mientras tanto, algunos comerciantes han dado la espalda a la Bolsa de Metales de Londres después de la crisis en el comercio de níquel a principios de este año.

Frente a ese ataque, los precios subyacentes han estado plagados de riesgos. Ya sea por la alteración de los flujos comerciales de la guerra en Europa, la política de covid-cero de China o las respuestas del banco central a la inflación desenfrenada, el resultado ha sido un período de oscilaciones intradiarias cada vez más severas.

“Estamos atrapados en un entorno de baja convicción con riesgos que acechan en todos los rincones del mundo”, dijo Ryan Fitzmaurice, operador principal de índices de materias primas en Marex North America.

“Es difícil emocionarse demasiado hasta que el interés abierto y el dinero especulativo aumentan demostrablemente”.

El administrador de fondos de cobertura de petróleo, Pierre Andurand, se quejó de que el mercado de futuros de crudo está roto , citando grandes oscilaciones de precios intradía sin causa aparente.

Adicionalmente, el ministro de Energía de Arabia Saudita , el príncipe Abdulaziz bin Salman, lamentó la volatilidad “extrema” y la falta de liquidez, y dijo que era una posible razón para que la OPEP+ redujera la producción.

Escasez de efectivo

En energía y gas, el problema es similar al que acosó a todo el espacio de los productos básicos cuando estalló la guerra por primera vez en marzo: la disponibilidad de efectivo. Equinor ASA estimó que las llamadas de margen de energía podrían sumar US$1,5 billones a principios de este mes, absorbiendo gran parte de las finanzas disponibles de la industria, ya que los grupos de presión presionan para encontrar formas de aliviar el costo del comercio.

Pero en otros mercados, incluidos el petróleo, el cobre y los productos agrícolas, el problema es la disminución del apetito por el riesgo. Los operadores macro han dado la espalda a las materias primas cuando los bancos centrales se han embarcado en uno de los ciclos de subida de tipos de interés más agresivos en décadas.

"El dinero en los precios absolutos se hizo mucho tiempo antes de la guerra y en el pico de la crisis", dijo Greg Newman, director ejecutivo de Onyx Capital Group, refiriéndose al mercado del petróleo. “Lo que está sucediendo ahora es más una función de la incertidumbre”.

Salidas de ETF

El retroceso aparece en el valor de los fondos cotizados en bolsa de productos básicos. Septiembre está destinado a ser el quinto mes consecutivo de salidas de productos básicos de base amplia, luego de siete meses de entradas. Se han retirado casi US$4.000 millones de ese sector solo desde mayo, según una canasta de 15 ETF de productos básicos de base amplia.

Los comerciantes de materias primas ya han tenido un año exitoso. Los bancos más grandes del mundo están en camino de ganar US$18.000 millones en 2022, superando las sumas récord que hicieron en la crisis financiera. Las casas comerciales, incluidas Gunvor Group, Vitol Group y Trafigura Group, han visto dispararse sus ganancias, mientras que las grandes petroleras BP Plc y Shell Plc también han tenido ganancias extraordinarias.

Para los comerciantes individuales, el desempeño estelar deja pocos incentivos para tomar posiciones agresivas de cara al final de lo que ya han sido doce meses muy lucrativos. Eso significa malas noticias para los corredores que son los intermediarios en tales transacciones, ya que los volúmenes disminuyen.

“Esta situación puede ser fatal para algunos futuros cotizados”, dijo James Whistler, director general de Vanir Global Markets Pte. "Hay un ecosistema que respalda estos mercados, como las casas de bolsa entre intermediarios, que dependen de un cierto nivel de liquidez para funcionar".