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Presidente de Brasil, Lula da Silva
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La solución fue eximir del pago del impuesto a la renta a los trabajadores con salarios mensuales de hasta US$824,76
Los peligros eran clarísimos. Los principales asesores económicos del presidente Luiz Inácio Lula da Silva se los habían señalado una y otra vez: cualquier medida para diluir el plan de austeridad fiscal en preparación provocará una ola de ventas, otra ola de ventas, en los mercados financieros brasileños.
Y, sin embargo, Lula decidió que no le importaba. Ordenó a su personal que incluyera una serie de medidas de alivio fiscal para los pobres en el paquete presentado a fines de la semana pasada, con lo que se atenuaron los muy necesarios ahorros que generaría el plan.
Los mercados, como se anunció, se desplomaron de inmediato, lo que eliminó 2,4% de un mercado de valores que ya venía cayendo durante meses y envió la moneda a un mínimo histórico frente al dólar.
A casi dos años de su regreso al poder, Lula se encuentra de repente en un momento crítico. A sus 79 años, no es, como revelaron los acontecimientos de la semana pasada, el operador político pragmático, dispuesto a hacer sacrificios cruciales para mantener a los inversionistas de su lado, como lo fue hace dos décadas.
La pregunta es si ahora es tan dogmático como para seguir resistiéndose a los llamados de sus asistentes a un paquete de reducción del déficit lo suficientemente agresivo como para estabilizar los mercados y, a su vez, toda la economía brasileña.
La caída del real de la semana pasada ya ha llevado a los operadores a predecir que el banco central tendrá que elevar la tasa de referencia hasta 15% —en un momento en que muchos otros países están recortando los costos de endeudamiento— para mantener la inflación bajo control.
“El gobierno no está dispuesto a afrontar el costo político necesario para mejorar las perspectivas de las cuentas públicas”, dijo Milena Landgraf, socia de Jubarte Capital en São Paulo. “Perdió la oportunidad de cambiar las expectativas”.
El plan prevé recortar unos 70.000 millones de reales (US$11.600 millones) hasta 2026, limitando los aumentos del salario mínimo, los ingresos de los funcionarios públicos mejor pagados y las bonificaciones salariales para los trabajadores de bajos ingresos.
Fija una edad mínima para la jubilación militar y prohíbe tanto la creación como la ampliación de recortes impositivos cuando hay un déficit presupuestario primario, lo que excluye el pago de intereses.
Cuando llegó el momento de revelar los recortes de gasto, Lula estaba tan preocupado por cómo serían percibidos que exigió formas de suavizar el impacto entre el electorado, según personas con conocimiento del asunto.
La presidencia llegó al extremo de pedirle al asesor de marketing de la campaña de Lula que hiciera recomendaciones sobre el discurso nacional que el ministro de Hacienda, Fernando Haddad —considerado el posible sucesor del presidente— haría sobre el paquete, dijeron dos de las personas, que pidieron el anonimato porque la información no es pública.
La solución fue eximir del pago del impuesto a la renta a los trabajadores con salarios mensuales de hasta US$824,76. Para ayudar a compensar las pérdidas de ingresos derivadas de ese cambio, el gobierno cobrará gravámenes más altos sobre los ingresos superiores a US$8.247.
La decisión de Lula fue una derrota para su equipo económico y dejó a sus miembros esperando que el sentimiento de los inversionistas mejore cuando el Congreso vote sobre las medidas.
“Hubo una frustración más amplia no sólo porque el paquete no cumplió con las expectativas, sino también porque venía con una medida compleja que tiene el potencial de empeorar los resultados fiscales en el corto plazo”, dijo Tiago Sbardelotto, economista de XP.
En cuestión de 24 horas, muchos de los funcionarios más influyentes de Brasil ya estaban pasando al modo de control de daños.
La cámara baja del Congreso está comprometida a respetar las normas fiscales de Brasil, escribió el presidente Arthur Lira el viernes por la mañana en X.
Casi al mismo tiempo, la oficina de prensa del presidente del Senado, Rodrigo Pacheco, publicó un comunicado diciendo que los cambios en las reglas del impuesto a la renta no se implementarán de inmediato y solo sucederán si las condiciones presupuestarias lo permiten.
En un acto organizado por la principal asociación bancaria de Brasil, Haddad dijo que el paquete fiscal no representaba en modo alguno un “gran final”.
Afirmó que el gobierno podría volver a revisar en el futuro los gastos en áreas cruciales como los beneficios por discapacidad y la seguridad social. Más tarde, en una entrevista con los medios locales, reconoció que el anuncio de exenciones fiscales junto con los recortes era malo.
Los comentarios ayudaron a impulsar un cierto repunte de los activos, pero el daño ya estaba hecho. El real terminó la semana con una baja de 2,8%, mientras que las acciones cayeron 2,7%, hasta su nivel más bajo desde junio. Las tasas de swaps están incorporando en los precios casi un punto porcentual de alzas de tasas en cada una de las próximas dos reuniones de los bancos centrales.
Para Guido Chamorro, gestor de cartera senior de Pictet Asset Management, si bien los activos locales siguen siendo atractivos debido a sus altos rendimientos, las medidas fueron una decepción. “Para los inversionistas, la cuestión fiscal es la nube en el horizonte que no desaparece”, dijo.
De hecho, después de analizar las cifras, muchos economistas del sector privado obtuvieron cifras drásticamente menores sobre cuánto caería el gasto público como resultado del plan del gobierno.
El Banco Santander dijo que las reducciones sumarían US$6.598 millones en dos años, poco más de la mitad de la estimación del gobierno. Bradesco prevé recortes reales de US$1.649 millones en 2025 y US$3.628 millones en 2026, con otros ahorros generados de forma más indirecta.
Además de la exclusión del impuesto a la renta, los inversionistas se mostraron en desacuerdo con lo que describieron como cambios tímidos en las normas que rigen los aumentos del salario mínimo, así como reducciones en las bonificaciones para los trabajadores de bajos ingresos que son demasiado graduales.
Con el paso del tiempo, la situación fiscal de Brasil se complicará, especialmente porque el banco central aumenta los costos de endeudamiento. La deuda pública se situó en casi US$1,17 billones en octubre, apenas por debajo de un máximo histórico.
Según los datos más recientes del banco central, el déficit presupuestario general del gobierno equivalió a 9,5% del producto interno bruto en los 12 meses hasta octubre. Eso se compara con 4,9% cuando Lula comenzó su mandato en enero de 2023.
“El gobierno promovió el mercado durante varias semanas y luego intentó combinar los recortes de gasto con la exención de impuestos”, dijo Gordian Kemen, jefe de estrategia soberana de mercados emergentes en Standard Chartered, que tiene una recomendación de subponderación para los bonos en dólares de Brasil. “Es simplemente una imagen muy mala”.
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