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La estrategia clásica para cuando bajan los tipos consiste en comprar acciones de sectores considerados defensivos porque su demanda es impermeable a condiciones económicas
Los operadores de Wall Street se enfrentan a un reto único a la hora de apostar por el mercado bursátil ahora que la Reserva Federal ha empezado a recortar los tipos de interés: la historia ya no es una guía.
La estrategia clásica para cuando bajan los tipos consiste en comprar acciones de sectores considerados defensivos porque su demanda es impermeable a las condiciones económicas, como los bienes de consumo básico y la sanidad. Otra jugada popular son las acciones de sectores que pagan grandes dividendos, como los servicios públicos.
La razón es que la Reserva Federal suele reducir los costes de endeudamiento para luchar contra el debilitamiento de la economía o impulsar una economía que ya ha entrado en recesión. Durante esos periodos, las empresas de sectores en crecimiento como la tecnología tienden a sufrir. Pero eso no está ocurriendo ahora.
Por el contrario, la economía está creciendo, los índices bursátiles están alcanzando máximos históricos, se espera que los beneficios empresariales sigan creciendo y la Reserva Federal acaba de recortar los tipos en medio punto porcentual para iniciar su ciclo de relajación. No hay libro de jugadas para esto.
“El hecho de que la Reserva Federal opte por un recorte a lo grande en medio de unas condiciones financieras bastante laxas es una señal clara para que los inversores en renta variable se posicionen de forma más bien ofensiva”, afirma Frank Monkam, gestor de carteras senior de Antimo. “El juego tradicional de los valores defensivos, como comprar servicios públicos o productos básicos de consumo, podría no ver mucha tracción”.
Así pues, ¿dónde buscan los profesionales de la inversión?
El sector financiero es un buen punto de partida, según Walter Todd, presidente y director de inversiones de Greenwood Capital Associates LLC. Está comprando acciones de Bank of America Corp., JPMorgan Chase & Co. y bancos regionales como PNC Financial Services Group Inc.
“Esta bajada de tipos por parte de la Reserva Federal debería reducir su coste de financiación”, afirma. “Deberían tener que pagar menos por los depósitos que hace dos días, por lo que eso debería ayudar a su margen de interés neto”.
A David Lefkowitz, responsable de renta variable estadounidense de UBS Global Wealth Management, también le gusta el sector financiero, así como las bolsas del sector industrial estrechamente vinculadas a una economía fuerte.
Este posicionamiento va en contra de lo que sugiere la historia. En los cuatro ciclos de recortes de las últimas tres décadas, los inversores se han decantado por los denominados valores seguros, como los servicios públicos, los bienes de consumo básico y la atención sanitaria, que pagan elevados dividendos y son populares entre los inversores en rentas cuando se hunden los rendimientos de los bonos, según los datos recopilados por Strategas Securities.
A seis meses de la primera bajada de tipos en esos cuatro ciclos, el sector con mejor comportamiento fue el de servicios públicos, con una subida media del 5,2%, según los datos de Strategas. El sector tecnológico fue el peor, con una caída del 6,2%, mientras que el inmobiliario, el de consumo discrecional y el financiero también estuvieron entre los grupos que más sufrieron.
Posicionarse al alza en general cuando la Fed recorta los tipos y la economía resiste es una jugada históricamente ganadora. Desde 1970, el índice S&P 500 ha subido una media del 21% al año siguiente del primer recorte de un ciclo de relajación, siempre que la economía haya evitado la recesión, según datos de Bank of America Corp.
Es más, ocho de los últimos nueve ciclos de relajación se produjeron cuando los beneficios se estaban desacelerando. Pero los beneficios se están expandiendo ahora, lo que favorece a los valores cíclicos y de gran capitalización, escribió el viernes Savita Subramanian, responsable de renta variable estadounidense y estrategia cuantitativa de BofA, en una nota a los clientes.
“No existe un libro de jugadas de la Reserva Federal: cada ciclo de relajación es diferente”, escribió Subramanian.
Por el momento, parece que los inversores están volviendo a sumergirse en los grandes valores tecnológicos y en otros rincones de crecimiento del mercado. La semana pasada, los fondos de cobertura compraron acciones estadounidenses de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones al ritmo más rápido de los últimos cuatro meses, según los datos de intermediación de Goldman Sachs Group Inc.
Mientras tanto, otros se sienten atraídos por valores que se beneficiarían de un mayor gasto de los estadounidenses ahora que los tipos de interés están bajando.
“Va a haber un consumidor eufórico”, dijo Phil Blancato, director ejecutivo de Ladenburg Thalmann Asset Management. “Ver que bajan los recortes y ver la oportunidad de salir y conseguir una hipoteca estimulará el gasto, ya sea en el mercado inmobiliario, en el automovilístico o simplemente en el gasto de fin de año”.
Joe Gilbert, gestor de cartera de Integrity Asset Management, ve oportunidades en operadores de centros comerciales como Simon Property Group Inc, y dentro de la parte industrial del sector inmobiliario, incluida Prologis Inc.
“Muchas de estas empresas inmobiliarias tienen deuda que necesitan refinanciar”, dijo Gilbert. “Creemos que unos tipos más bajos sin duda les ayudarán”.
Las empresas de servicios públicos también han sido una apuesta popular, pero no por sus dividendos. Es su exposición a la inteligencia artificial al impulsar el desarrollo de la tecnología lo que ha estado atrayendo a los inversores, según Mike Bailey, director de investigación de Fulton Breakefield Broenniman LLC. De hecho, las empresas de servicios públicos lo han hecho tan bien este año, subiendo un 26% como el segundo grupo con mejor comportamiento del S&P 500, que sus valoraciones pueden estar estirándose.
“Es difícil saber si estamos anticipando todas las buenas noticias de los servicios públicos”, afirma Bailey. “Da la sensación de que probablemente no vayamos a ver otra oleada de rendimiento superior para ellas”.
Dicho esto, con esta salvaje carrera alcista todo parece posible, al menos por ahora. Los inversores se han sacudido la preocupación por las elevadas valoraciones de las tecnológicas, la elevada volatilidad, la incertidumbre política en EE.UU. y la ralentización de la contratación. Pocos analistas de Wall Street predijeron que el S&P 500 superaría 5.700 puntos antes de finales de 2024. Sin embargo, el índice entra esta semana en los 5.703 puntos, después de subir 20% este año, tras la subida del 24% del año pasado.
“Este era el mejor escenario posible”, afirma Blancato, de Ladenburg. “Tenemos la oportunidad de alcanzar probablemente cerca de 6.000 a finales de año”.
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