Tras años de incertidumbre, Maduro y Venezuela estarían listos para hablar de deuda

Después de años de vaivenes, Venezuela está preparando el escenario para una de las reestructuraciones de deuda más grandes y complejas en décadas: desenredar una red de US$154.000 millones en bonos en mora, préstamos y sentencias legales adeudadas a acreedores desde Wall Street hasta Rusia.

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La reciente contratación de Rothschild & Co. por parte del gobierno del presidente Nicolás Maduro como asesor financiero marca un primer paso en una empresa masiva que probablemente se prolongará durante años. Pero es una señal clara de que Maduro tiene la intención de reinsertar a Venezuela (por mucho tiempo un paria internacional) nuevamente en los mercados financieros globales, aprovechando el incipiente repunte económico que se ha afianzado después de un colapso sin precedentes que duró una década.

Es una tarea que eclipsa el tamaño de otras reformas recientes de la deuda pública e involucra una combinación de geopolítica, petróleo y finanzas. "Esta sería la reestructuración más compleja desde Irak después de la invasión de 2003", dijo Mark Weidemaier, profesor de derecho en la Universidad de Carolina del Norte que estudia los contratos de bonos soberanos.

Antes de que puedan siquiera comenzar las conversaciones con los acreedores, los banqueros de Rothschild están revisando el opaco mundo de los mercados de deuda para descubrir a quién se le debe qué, según personas familiarizadas con el asunto.

Maduro también necesitaría obtener un alivio de las sanciones que prohíben a Venezuela emitir deuda y recuperar el reconocimiento de Washington. Los dos países cortaron relaciones diplomáticas en 2019 y Estados Unidos no reconoce a Maduro como presidente.

No se pudo contactar a Rothschild para hacer comentarios sobre su trabajo en Venezuela. Un responsable de prensa del gobierno no respondió a los mensajes en busca de comentarios. La probabilidad de que el gobierno de Maduro pueda cumplir todos los requisitos y proceder con una reestructuración parece tan remota que los inversores aún no la han incluido plenamente en el precio de los bonos.

Venezuela debe aproximadamente US$67.000 millones a los tenedores de bonos después de incumplir sus pagos hace más de seis años. Los títulos gubernamentales se cotizan a alrededor de 20 centavos por dólar, en comparación con los 10 centavos de hace un año, y los pagarés de la petrolera estatal, PDVSA, se cotizan a alrededor de 12 centavos, cuatro veces más que hace un año. Los bonos recibieron un impulso después de que Estados Unidos levantara las restricciones a la negociación y JPMorgan Chase & Co. presentara un plan para reponderar los valores en índices de deuda de mercados emergentes ampliamente seguidos.

"Las reestructuraciones de deuda toman tiempo por una razón", dijo Edward Cowen, director ejecutivo de la gestora de dinero Winterbrook Capital, con sede en Londres, que posee la deuda. "El gobierno necesita abordar las prioridades a medida que van llegando y esto no es una prioridad".

Aún así, algunos ven que emerge un camino después de las elecciones presidenciales de julio, que es casi seguro que Maduro ganará. Si la comunidad internacional considera que la votación fue justa, Maduro podría comenzar a recuperar su posición en el escenario mundial.

“La probabilidad de un proceso de reestructuración de la deuda venezolana a partir de 2025 es mayor de lo que el mercado valora o espera”, dijo Alejandro Grisanti, director de la firma de asesoría financiera Ecoanalítica, con sede en Caracas.

Un desglose de la deuda de Venezuela realizado por el economista Francisco Rodríguez, profesor de la Universidad de Denver, muestra una combinación de bonos, reclamaciones de sentencias legales y préstamos bilaterales a países como China y Rusia.

Conciliación de deuda

El país comenzó a incumplir sus pagos en 2017 cuando la economía se desplomó y la producción de petróleo cayó. Desde entonces, el gobierno ha logrado lograr cierta estabilidad, poniendo fin a años de hiperinflación y orquestando cierto crecimiento.

La producción de petróleo se ha recuperado gracias a la inversión del perforador estadounidense Chevron Corp., aunque la producción, de alrededor de 890.000 barriles por día, sigue estando muy por debajo del pico del país de más de tres millones de barriles.

"Una reestructuración de la deuda no podrá ocurrir en el vacío", dijo Steven Kargman, fundador y presidente de Kargman Associates, con sede en Nueva York, una firma internacional de asesoría en reestructuración. "También será necesario un esfuerzo masivo de ayuda humanitaria para el pueblo venezolano, así como un importante esfuerzo de reconstrucción para la economía".

Maduro ha dicho repetidamente que está dispuesto a colaborar con los tenedores de bonos para resolver el problema de la deuda y culpó a las sanciones por la falta de progreso. Como gesto, su gobierno decidió unilateralmente impulsar el plazo de prescripción de los bonos, una medida destinada a evitar una ola de litigios forzados y costosos. Aunque la decisión no fue ejecutable en los tribunales estadounidenses debido a la falta de reconocimiento, envió una señal a los inversores.

El proceso de mapeo de las obligaciones de Venezuela, conocido como conciliación de deuda, puede complicarse cuando un país debe dinero a muchos acreedores diferentes, dijo Lee Buchheit, un abogado con más de cuatro décadas de experiencia en reestructuración de deuda soberana.

En el caso de la reestructuración de Irak por US$130.000 millones, el gobierno tuvo que resolver más de 13.000 reclamaciones comerciales individuales, dijo. "Encargar un ejercicio de conciliación de la deuda en esta etapa no presagia una pronta reestructuración de la deuda externa de Venezuela", dijo Buchheit.