Trump y la Reserva Federal arriesgan bonos por US$127.000 millones en Latinoamérica

La bonanza de venta de deuda que hizo que los prestatarios latinoamericanos acudieran a los mercados globales al ritmo más rápido en tres años está destinada a terminar en 2025.

Las ventas récord de bonos gubernamentales, una gran cantidad de prestatarios primerizos y un repunte en las transacciones corporativas en Argentina impulsaron una emisión de US$127.000 millones en el exterior el año pasado, un aumento del 42% respecto de 2023. Los principales suscriptores de esas operaciones pronostican una cifra similar, o incluso ligeramente superior, este año.

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Sin embargo, en el camino se interponen interrogantes sobre la estrategia de la Reserva Federal para recortar los tipos de interés, el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y las preocupaciones por la economía china. Los riesgos políticos que están surgiendo en países como Brasil y Colombia, además de una serie de elecciones, también podrían hacer mella en la ola de endeudamiento.

Se trata de una serie de desafíos que comparten los mercados emergentes, pero las emisiones en América Latina son más sensibles a las perspectivas de la economía y las tasas de Estados Unidos, dijo Sergey Dergachev, responsable de deuda corporativa de mercados emergentes en Union Investment Privatfonds GmbH en Frankfurt.

“América Latina seguirá emitiendo, pero de manera selectiva”, afirmó. La región “tendrá que navegar entre las nuevas políticas económicas y geopolíticas de Trump y la función de reacción de la Fed. El entorno puede volverse más volátil”.

El factor determinante es la rapidez con la que la Fed reduzca las tasas, y los operadores han reducido recientemente sus apuestas a solo dos recortes este año. Estarán atentos a las pistas sobre si las medidas planeadas por la administración Trump (desde aranceles hasta deportaciones masivas) avivarán la inflación, lo que se traducirá en menos recortes y reducirá el margen para las ventas de deuda.

Los inversores han estado retirando su dinero de la deuda de los mercados emergentes, con salidas de fondos de bonos de mercados emergentes globales por un total de US$24.000 millones en 2024, según datos de Epfr compilados por Bank of America Corp.

Se trata de un cambio respecto a hace un año, cuando la perspectiva del primer recorte de tasas de la Fed desde 2020 impulsó a los gobiernos y a las empresas a probar los mercados, donde encontraron una fuerte demanda de compradores repletos de efectivo.

México y Brasil registraron acuerdos récord en enero. Las empresas que nunca habían solicitado préstamos internacionales vieron sus ofertas sobresuscritas. Y los llamados inversores transfronterizos buscaron acuerdos en América Latina a medida que los diferenciales de crédito en Estados Unidos se estrechaban.

“Estamos en spreads mínimos históricos, pero nos estamos beneficiando de lo que está pasando en EE.UU. y del cruce para llegar a ese nivel, no por méritos propios”, dijo Lisandro Miguens, jefe de mercados de capitales de deuda para América Latina en JPMorgan Chase & Co.

Todo esto contribuyó a la racha de ventas más sólida desde 2021, un “año fantástico”, dijo Adrian Guzzoni, director de mercados de capital de deuda para América Latina en Citigroup Inc.

Citi y JPMorgan, que lideraron el negocio de suscripción en la región el año pasado, pronostican que los volúmenes en 2025 deberían estar aproximadamente en línea o incluso ligeramente por encima de las cifras del año pasado, aunque probablemente todavía por debajo de los US$153.000 millones de dólares registrados en 2021.

El principal impulsor serán los prestatarios que buscan refinanciar la deuda, según Goldman Sachs Group Inc. Alrededor de US$52.000 millones en bonos vencerán en los próximos 24 meses, escribieron estrategas como Nathan Fabius en un informe el mes pasado.

Disminución de las ventas

Aproximadamente la mitad de la emisión procederá de empresas. BofA espera que las ventas de deuda corporativa asciendan a US$60.000 millones este año, y casi una cuarta parte provendrá de Brasil. Sin embargo, el banco dijo que es probable que las ventas se desaceleren a medida que avance el año, dada la posibilidad de que se eleven las tasas para combatir la inflación.

El pronóstico también supone que la estatal Petróleos Mexicanos —uno de los mayores prestatarios de la región y la compañía petrolera más endeudada del mundo— permanecerá fuera del mercado.

“La mayoría de las empresas han concentrado sus préstamos al principio porque no saben qué traerá Trump”, dijo Omotunde Lawal, responsable de crédito corporativo de mercados emergentes en Barings Investment Services. “Si las tasas se mantienen altas bajo el gobierno de Trump y hay más volatilidad, entonces es posible que veamos volúmenes más bajos”.

Los gobiernos, que tradicionalmente acuden primero al mercado, se verán obligados a lidiar con el impacto de la presidencia de Trump no solo en las tasas globales, sino también en el dólar. El dólar tuvo su mejor año en casi una década en 2024, y solo tres de las 23 monedas emergentes que sigue Bloomberg terminaron el año con ligeras ganancias frente al dólar.

En América Latina, los riesgos políticos también abundan en el país. La creciente preocupación por los déficits presupuestarios ha afectado a los mercados desde Brasil hasta Colombia, mientras que México aprobó una reforma radical del sistema judicial que, según algunas agencias, incluida Moody's Ratings, corre el riesgo de erosionar sus controles y contrapesos. Los inversores también estarán atentos a las elecciones presidenciales en Chile y a las legislativas en Argentina, todo lo cual podría generar volatilidad y afectar la confianza.

“Todavía hay dudas sobre los mercados emergentes”, dijo Miguens de JPMorgan, “particularmente América Latina, en lo que respecta a los fundamentos”.